Международная валютная система

Вся текущая деятельность МВФ направляется Испол-нительным советом, которому Совет управляющих впра-ве передать решение любых вопросов, кроме отдельных, наиболее важных (например, прием новых членов, пере-смотр размера квот и т. п.). Исполнительный совет включа-ет в свой состав директора-распорядителя и 24 директора-исполнителя. Он проводит свои заседания не менее трех раз в неделю. Кроме названных элементов Фонд имеет в своей структуре ряд других органов: Временный комитет, Комитет по развитию и Комитет по статистике пла-тежных балансов, в компетенцию которых входит осуще-ствление специфических функций.

Источниками финансирования МВФ, кроме членских взносов, являются займы у наиболее развитых стран мира (так называемая "группа 10", к которой с 1984 г. присоеди-нилась Швейцария), которые производятся в соответствии с заключенным в 1962 г. Генеральным соглашением о зай-мах. В настоящее время собственный капитал МВФ дости-гает 290 млрд долл. Важнейшая функция Фонда - креди-тование правительств на льготных условиях по различным взаимосогласованным средне- и долгосрочным программам с целью содействия в выравнивании платежных балансов и поддержания валютного курса. Кредиты предоставляются как из собственных, так и привлеченных средств Фонда в виде траншей или долей, составляющих 25% квоты соот-ветствующего члена МВФ. Комиссионный сбор установлен в размере 0,5% от объема кредита, а процентная ставка формируется с учетом ставок по аналогичным кредитам на открытом рынке и колеблется в пределах 6-8% годовых, что существенно ниже уровня многих коммерческих бан-ков. В зависимости от условий предоставления кредиты МВФ бывают:

* в размере до 25% квоты (так называемой резервной доли). Как правило, такой кредит предоставляется сроком на 1 год, с возможностью продления до 4-5 лет;

* в расширенном варианте - до 300% национальной квоты (обычно в течение трех лет),

* в виде компенсационных или экстренных выплат из специальных фондов;

* в форме финансирования буферных (сырьевых) за-пасов;

* через Фонд структурной перестройки, созданный в 1987 г. для стран с низким уровнем душевого дохода

Использование страной ресурсов МВФ сопровождает-ся принятием ею на себя весьма жестких обязательств в области макроэкономического регулирования экономикой, и, прежде всего, проведения валютно-финансовой полити-ки, согласованной и патронируемой этой организацией. Стандартный механизм кредитования предусматривает заимство-вание (покупку) нуждающимся правительством у Фонда определенной суммы иностранной валюты либо СДР в об-мен на эквивалентное количество национальной валюты, которая зачисляется на счет МВФ в центральном банке дан-ной страны. В свою очередь, возврат кредитов для стран с неконвертируемыми валютами состоит в обратном их выку-пе с расчетом в СКВ. Международный валютный фонд ока-зывает также техническое содействие своим членам и за-нимается подготовкой кадров через Институт МВФ в Ва-шингтоне со специализацией по финансовому анализу, ста-тистике и бухучету. Большой интерес для экономистов представляют обзоры, доклады и периодические издания Фонда.

Россия стала членом МВФ в 1992 г. За прошедшие годы суммарный объем кредитов, полученных нашей страной по линии Фонда, достиг более 12 млрд долл. Финансовый кри-зис 17 августа 1998 г. серьезно подорвал кредитную репута-цию России в МВФ, что значительно затруднило развитие сотрудничества с этой организацией.

2. Стоимость валюты и валютный курс

2.1. Основные характеристики валютного курса

Национальные денежные единицы прирав-ниваются друг к другу в определенных пропорциях. Соотноше-ние между двумя валютами (своеобразная «цена» одной валюты, выраженная в денежных единицах другой страны), которое ус-танавливается в законодательном порядке или складывается на рынке под влиянием спроса и предложения, называется валютным курсам.

Курс национальной валюты может выражаться в денежной единице другой страны, том или ином наборе валют («валютной корзине») или в международных счетных единицах.

Формирование валютного курса испытывает на себе воздей-ствие многочисленных факторов. Общей его основой является покупательная способность валюты, в которой отражаются сред-ние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Однако его конкретная величина зависит также от темпа ин-фляции, разницы в уровнях процентных ставок, состояния пла-тежного баланса. Большое влияние на валютный курс оказывают деятельность валютных спекулянтов и валютные интервенции (вмешательство центрального банка в операции на валютном рынке). В отдельные моменты резко возрастает значение такого фактора, как степень доверия к национальной и иностранной валюте. Весьма сильное воздействие нередко оказывают ожида-ния тех или иных изменений в экономической политике страны. В условиях переходной экономики России для формирования ва-лютного курса имеет значение и неодинаковая вовлеченность раз-личных сфер народного хозяйства в мирохозяйственные связи.

Итак, валютный курс - это связующее звено между национальной и мировой де-нежными системами, выражающее соотношение платеж-ных единиц разных стран. Он необходим для установления мировых цен на экспортную продукцию, выработки кредит-ной политики, адекватной конъюнктуре рынка, стимули-рования развития сферы услуг и информационно-техноло-гического обмена. Стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги и ка-питалы. Таким образом, через валютный курс производители и потребители сравнивают внутренние ценовые пропор-ции с мировыми. В итоге оценивается степень прибыльнос-ти выпуска и экспорта/импорта данного товара, а также эффективность инвестиционных проектов.

К основным характеристикам валютного курса прежде всего относят его номинальное и реальное значения. Номи-нальное значение валютного курса определяется ежеднев-но публикуемой средней "ценой" национальной валюты, формируемой торгами на межбанковской валютной бирже (при различных масштабах конвертации) или устанавлива-емой центральным банком (в случае необратимости валю-ты). Реальное значение рассчитывается через умножение номинального курса на соотношение цен в двух странах либо на базе сопоставления средних национальных цен в госу-дарствах - торговых партнерах.

Числовая запись (котировка) пропорций валют имеет различный вид. При прямой котировке иностранная валюта приравнивается к национальной (как правило, с точностью до четырех знаков после запятой). Например: 1 долл. США за 7,3450 российских руб. Гораздо реже используется об-ратная (косвенная) котировка, когда твердая сумма в оте-чественных денежных единицах соотносится с эквивален-том в иностранной валюте, например: 1 ф. ст. за 1,6503 долл. США. Такая форма характерна для Великобритании и ряда ее бывших доминионов, а также для внутреннего оборота США. Наконец, в банковской практике существуют так на-зываемые кросс-курсы (перекрестные котировки) двух ино-странных валют, ни одна из которых не является нацио-нальной денежной единицей для участника сделки, фикси-рующего курс. Так, в России за основу курса рубля берется соотношение доллар - рубль, зарегистрированный на тор-гах ММВБ, а прочие курсы определяются по методу кросс-котировки "доллар-валюта". Другой отличительной чертой валютного курса служит его двойственная сущность, кото-рая проявляется в момент совершения сделки как курс про-давца и покупателя. Например: котировка 7,3451-7,5600 руб. за 1 долл. США в России означает, что банки приобретают доллары у клиентов по курсу покупки, равному 7,3451, а продают их всем желающим по курсу продажи - 7,5600. Разница между ними, называемая маржей, составляет до-ход финансово-кредитного учреждения. Она служит важ-ным средством страхования потерь при изменении номи-нального курса валюты. Поэтому возрастание размеров мар-жи говорит о кризисном характере ситуации на валютном рынке. Среднее арифметическое значение курсов покупки и продажи представляет собой так называемый средний курс национальной валюты, показатель которого используется при экономических сопоставлениях на длительную перспек-тиву. В практике финансово-валютных отношений широко применяется так называемый фиксинг, состоящий в проце-дуре определения и регистрации межбанковского курса пу-тем последовательного соотнесения объема спроса и пред-ложения по каждой валюте, что позволяет устанавливать курсы продавца и покупателя, которые публикуются в офи-циальных изданиях.

2.2. Факторы, влияющие на валютный курс

Как и всякий элемент хозяйственной макросистемы, валютный курс не может существовать в отрыве от реаль-но протекающих экономических процессов на националь-ном, региональном и глобальном уровнях. Поскольку он яв-ляется в своей сути ценовой пропорцией, то, следователь-но, объективно подвержен возможности колебаться вокруг своей стоимостной основы - покупательной способности валюты, которая измеряется количеством обмениваемых на единицу валюты материальных и иных благ. На валютный курс оказывают воздействие многие факторы. Наиболее важны следующие:

1. Уровень инфляции (чем он выше, тем ниже курс национальной валюты).

2. Состояние бюджета, особенно платежного баланса страны (активный баланс повышает курс данной валюты).

3. Различие в национальных процентных ставках (их повышение привлекает иностранные капиталы, что укреп-ляет валютный курс).

4. Спекулятивные операции на рынке (возрастание их объема говорит о нестабильности в экономике страны и спо-собствует падению курса ее валюты).

5. Степень доверия и масштаб использования валюты в международных расчетах (чем он шире, тем выше валют-ный курс).

6. Использование практики ускорения или задержки платежей (первое в ожидании падения курса, второе - при его росте).

7. Валютная политика правительства.

Последний фактор нуждается в раскрытии, так как ва-лютная политика может приобретать довольно разнообраз-ные формы, к которым обычно относят:

* дисконтирование - изменение учетной ставки цент-рального банка;

* девизную политику - куплю-продажу иностранной валюты государственными органами на национальном рын-ке, получившую название валютной интервенции;

* диверсификацию валютных резервов - практику включения в их состав валют разных стран;

* применение валютных ограничений;

* использование различных режимов установления ва-лютного курса;

* девальвацию и ревальвацию - хорошо известные и традиционные методы, означающие соответственно сниже-ние или повышение курса национальной валюты по отно-шению к иностранной.

Помимо экономических факторов важную роль в фор-мировании курса национальной валюты играют политичес-кие факторы (кризисы, конфликты), а также изменения массовой психологии людей (приливы и отливы определен-ных настроений, интересов и вкусов). Не следует забывать, что, с другой стороны, резкие изменения курса националь-ной валюты воздействуют на развитие МЭО. Хаос в сфере МВФС, как показывает опыт мировых войн, приводит к дезорганизации межгосударственных хозяйственных связей, свертыванию всех форм сотрудничества. Валютный курс выступает в качестве ориентира при осуществлении внеш-неэкономической политики, он способен усилить или подо-рвать позиции национальных экспортеров на мировых рын-ках, наконец, через действие механизма курсового сопо-ставления происходит перераспределение совокупного ВВП планеты между странами.

3. Операции на международном валютном рынке

3.1. Сущность международного валютного рынка

Купля и продажа иностранной валюты осуществляется на валютных рынках, представляющих собой официальные центры, где такие сделки совершаются по определенному курсу. В более широком смысле под валютным рынком понимают сферу экономических отноше-ний, возникающих при совершении операций по купле-продаже ино-странной валюты. На валютных рынках также осуществляются операции, связанные с движением капитала (купля-продажа ценных бумаг в иностранной валюте, валютное инвестирование).

Валютные рынки сложились в XIX в. В зависимости от объ-ема торговли валютой, числа торгуемых валют среди валютных рынков можно выделить национальные (локальные), региональ-ные и мировые. Рост объемов операций на национальных рын-ках и углубление взаимных связей между ними по мере усиле-ния тенденции к интернационализации хозяйственной жизни привели к образованию мирового валютного рынка.

80-е и первая половина 90-х годов ознаменовались быстрым ростом операций на мировых валютных рынках. В 1986 г. еже-дневный объем сделок с валютой в мире равнялся примерно 320- 330 млрд долл., к 1989 г. он увеличился до 650 млрд, в 1995 г. - до 1200 млрд долл. Таким образом, за десятилетие ежедневный оборот мирового валютного рынка вырос примерно в 4 раза Щербинин Ю.А., Рожков К.Л., В.Е. Рыбалкин, Фишер Георг. Международные экономические отношения. Интеграция. - М.: ЮНИТИ.1997. С. 155..

Разумеется, масштабы операций, совершаемых с валютой, намного превышают потребности коммерческих сделок. Валют-ные рынки все более широко используются для страхования ва-лютных и кредитных рисков, важное место ныне занимают так-же спекулятивные и арбитражные операции.

Быстрый рост валютных рынков в немалой степени связан с крушением Бреттон-Вудсской валютной системы. Ямайская сис-тема, 6 которой разрешен свободный выбор режима валютного курса, хотя и дает центральным банкам более широкие возможно-сти для маневра, привела к усилению повседневной нестабильно-сти валютных курсов. Одним из следствий этого стало возраста-ние масштабов валютной спекуляции. Считается, что валютная спекуляция обеспечивает ликвидность, однако она оказывает дес-табилизирующее воздействие на рынок. Именно поэтому большое значение имеют интервенции центральных банков.

Эти интервенции не всегда приносят желаемый результат. Действия валютных спекулянтов летом и осенью 1992 г. привели к резкому снижению курса фунта стерлингов. Периодически давление испытывают практически все валюты, в которых со-вершаются сделки. Однако роль центральных банков как стаби-лизаторов валютного рынка остается весьма значительной. В се-редине 90-х годов усилия центральных банков и финансовых органов позволили в целом стабилизировать положение на ми-ровых валютных рынках. Это, однако, не означает, что цен-тральные банки одержали окончательную победу над валютны-ми спекулянтами.

На мировом валютном рынке существует своя внутренняя иерархия. Три центра (Лондон, Нью-Йорк и Токио) далеко опе-режают другие валютные рынки по масштабам совершаемых операций. При этом объем ежедневных сделок с валютой в Лон-доне (около 460 млрд долл. в 1995 г.) превышает объем в Нью-Йорке и Токио, вместе взятых.

Крупными региональными валютными рынками в Европе являются Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж, Брюссель, в Азии - Сингапур и Гонконг (рис.1., треугольниками на карте обозначены наиболее крупные валютные рынки Европы).

Рис. 1. Крупнейшие европейские валютные рынки

Мировой валютный рынок, действующий круглосуточно, имеет децентрализованный характер. Основная часть операций с валютой совершается между крупными банками с использовани-ем новейшей электронной аппаратуры. Именно ее внедрение позволило сократить время исполнения сделок, однако не пол-ностью сняло валютный риск, учитывая многочасовую разницу между отдаленными частями рынка (разница во времени состав-ляет между Токио и Лондоном 9 часов, между Лондоном и Нью-Йорком - 5 часов, между Нью-Йорком и Токио - 10 часов). Операции на мировом валютном рынке унифицированы.

В некоторых странах определенную роль играют валютные биржи. Однако по мере развития национального валютного рынка она снижается.

Российский валютный рынок в середине 90-х годов оставал-ся местным (локальным) рынком. Ежегодный объем операций составлял примерно 90-100 млрд долл. Основными сегментами являлись биржевой, внебиржевой (межбанковский) и фьючерс-ный рынки. Биржевой сегмент имел до недавнего времени большее значение, однако к 1995 г. его удельный вес снизился. По оценкам, объем операций, совершаемых на внебиржевом рынке (40-50 млрд долл. США в 1995 г.) превышал показатели биржевого. В настоящее время межбанковский сегмент валют-ного рынка также больше биржевого по объему операций.

3.2. Международные валютные операции

На валютных рынках осуществляются валютные операции, представляющие собой сделки по поводу купли-продажи валюты, в результате чего происходит смена соб-ственника национальной и иностранной валюты (или двух ино-странных валют). К валютным операциям относят также предос-тавление ссуд и осуществление расчетов в иностранной валюте. Основными видами валютных операций являются сделки с не-медленной поставкой валюты, а также срочные. В последние годы быстрыми темпами возрастал объем новых форм срочных сделок: операций своп, опционов, фьючерсов.

В валютной сделке всегда участвуют по меньшей мере две стороны, одной из которых, как правило, является банк. Поэто-му банк предлагает клиенту или покупателю такой курс продажи или покупки, который позволяет банку не только покрывать расходы, связанные с куплей-продажей валюты, но и получать определенный доход. Курс, по которому банк приобретает у клиента иностранную валюту, называется курсом покупателя, курс, по которому банк продает валюту, - курсом продавца. Хо-тя, на первый взгляд, кажется естественным, что курс покупате-ля ниже курса продавца (и в большинстве случаев это действи-тельно так), однако данная ситуация характерна для прямой ко-тировки, т. е. для ситуации, когда 1 единица иностранной валю-ты выражается в определенном количестве единиц националь-ной валюты (например, 1 долл. США == 24 руб.). При косвенной котировке (когда 1 единица национальной валюты выражается в определенном количестве единиц иностранной валюты) курс покупателя выше курса продавца. Косвенная котировка исполь-зуется в основном в Великобритании и некоторых других стра-нах). Обе котировки в принципе равнозначны.

Пример 1 Международные экономические отношения: Учебник для вузов / Под ред. Рыбалкина В.Е. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. С. 361.. Английский банк дает следующую котировку амери-канскому банку:

1 фунт стерлингов = 1,5600 - 1,5610 долл. США. В данном примере использована косвенная котировка; курс про-давца 1,5600, курс покупателя 1,5610.

Можно осуществить перевод этой косвенной котировки в прямую делением 1 на 1,5600 - 1,5610. Перемножение прямой и косвенной котировок дает единицу.

1 доллар == 0,6406 - 0,6410 фунта стерлингов. Более низкое значе-ние означает курс покупателя, а большее - курс продавца. В этом случае английский банк покупал бы доллары по 0,6406 фунтов стерлингов за 1 долл., а продавал - по 0,6410 фунта стерлингов за 1 долл.

При совершении валютных сделок банкам необходимо следить за валютной позицией, под которой понима-ется соотношение требований и обязательств по каждой ино-странной валюте. При их равенстве позиция считается закрытой, в противном случае - открытой (длинной, когда требования по валюте превышают обязательства, короткой, когда требования по валюте меньше обязательств). Открытая позиция всегда означает подверженность валютному риску, т.е., возможность резких, не-ожиданных и неблагоприятных изменений валютного курса, что может принести значительные убытки (или прибыль, если валют-ный курс изменяется в благоприятную сторону).

Сделки с немедленной поставкой предполагают поставку валю-ты на второй рабочий день со дня заключения сделки.

Срочные сделки представляют собой соглашения о будущей поставке валюты по курсу, зафиксированному на момент заклю-чения сделки. При этом валютный контракт может быть катего-ричным (твердым), т. е. обязательным для исполнения обеими сторонами сделки. В других случаях он дает клиенту банка право выбора осуществлять или не осуществлять заключенную ранее сделку. Валютные сделки могут заключаться с конкретным кли-ентом или торговаться централизованно на биржах. Поэтому срочные сделки подразделяются на форвардные (катего-ричные для обеих сторон), опционы (покупатель опциона имеет право решать, осуществлять сделку или нет) и фьючерс-ные (торгуются только централизованно на биржах).

В последние годы появились и получили широкое распро-странение сделки своп. Своп представляет собой соглаше-ние, оформленное одним документом, согласно которому обе стороны осуществляют периодические платежи друг другу Международные экономические отношения: Учебник для вузов / Под ред. Рыбалкина В.Е. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. С. 362.. Валютные свопы, являющиеся одним из видов этих сделок, представляют собой соглашение о взаимовыгодном обмене ва-лютными обязательствами в случае, если одна из сторон имеет сравнительное преимущество на рынке одной из валют. В при-мере 2 приведен один из вариантов валютных свопов.

Пример 2 Там же.. Ставка процента по краткосрочным валютным кредитам, %

	Страна А	Страна Б
Фирма 1	9	12
Фирма 2	10	11

Страницы: 1, 2, 3