Рынок ценных бумаг

Основные отличия облигации от акции:

* облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока;

* в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по про-стой акции, облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от ее нарицательной стоимости (номинала);

* облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, т.е. не дает права голоса на общем собрании акционеров.

Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он бо-лее надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике.

Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных средств для проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или объема производства товаров. Средства от продажи облигаций государственных займов используются для покрытия дефицита государственного бюджета. Облигации имеют право выпускать только юридические лица (предприятия и их объе-динения, акционерные общества, кооперативы, банки, государ-ство или муниципально-административные органы).

В настоящее время в России можно встретить несколько типов этих ценных бумаг: облигации внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации предприя-тий и акционерных обществ (корпоративные облигации). Облигации бывают следующих типов:

* именные -- владельцы этих облигаций регистрируются в осо-бой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные;

* на предъявителя -- имеют специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процен-тов по наступлении соответствующего срока;

* обычные (неконвертируемые) -- часто предусматривают воз-можность досрочного погашения посредством выкупа;

* конвертируемые -- выпускаются под заемный капитал с пра-вом конверсии (через определенный срок по заранее установлен-ной цене) в обыкновенные или привилегированные акции;

* обеспеченные -- выпускаются под залог и обеспечиваются недвижимостью эмитента или доверительной собственностью дру-гих компаний. Требования владельцев таких облигаций как креди-торов подлежат первоочередному удовлетворению;

* необеспеченные -- не обеспечиваются недвижимостью, по-этому владельцам таких облигаций не предоставляются преимуще-ства по сравнению с другими кредиторами. Ввиду этого они обла-дают действительной ценностью только в том случае, если эмитен имеет прочное финансовое положение и высокий "облигационный" рейтинг;

* с полным купоном -- продаются по номиналу и характеризу-ются доходом по купону, равным текущей рыночной ставке;

* с нулевым купоном -- доход по ним выплачивается при по-гашении путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат.

Облигации могут свободно обращаться или иметь ограничен-ный круг обращения. Облигации государственных и муниципаль-ных займов выпускаются на предъявителя. Корпоративные облига-ции выпускаются как именные, так и на предъявителя. Если по облигации предполагается периодическая выплата доходов, то она обычно производится по купонам. Купонный доход может выпла-чиваться ежеквартально, один раз в полгода или ежегодно. Чем чаще выплачивается купонный доход, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с поквартальной выплатой при рав-ном годовом проценте всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только один раз в год.

Классификация корпоративных облигаций приведена в таблице 2.

Таблица 2

Классификационный признак	Облигации и их краткая характеристика
Срок действия	Краткосрочные - выпускаются на срок до 3 месяцев. Среднесрочные - выпускаются на срок от 3 месяцев до одного года. Долгосрочные - выпускаются на срок более 1 года. Выпускаемые на срок до 10 лет и более.
Срок погашения	Срочные - погашаются эмитентом в установленный срок, не допускается досрочное погашение (отзыв). Досрочные - могут быть погашены в любой срок, что специально оговаривается в проспекте эмиссии займа.
Вид закрепления собственности	Именные - предполагают, что имена владельцев заносятся в специальный реестр и записываются на бланке облигации, если он имеется. На предъявителя - не регистрируются и имена владельцев не фиксируются.
Форма обращения	Конвертируемые - могут обмениваться на другие ценные бумаги (акции, облигации) в соответствии с условиями выпуска. Неконвертируемые - обычные, не обмениваются на другие ценные бумаги.
Обеспеченность активами акций	Обеспеченные - обеспечиваются активами имуществом, ценными бумагами). Предполагается залог недвижимости, оборудования, технических средств, векселей. Необеспеченные - не обеспечиваются активами.
Методы получения дохода	С плавающим доходом - предназначены для учета изменений доходности в зависимости от колебания ставки банковского процента, индексов цен, инфляции, валютного курса. Доходность облигации привязана к выбранному показателю (например, к ставке рефинансирования Центрального банка РФ). С жестким (фиксированным) доходом - имеют стабильный уровень доходности, зафиксированный в проспекте эмиссии на момент выпуска.
Принципы получения	Беспроцентные - доход образуется за счет разницы между покупной и номинальной стоимостью, т.е. проценты включены в номинальную стоимость, по которой производится погашение. Процентные: 1) купонные - доход составляет периодически выплачиваемый процент; 2) выигрышные - доход образуется за счет выигрыша; выигрышный фонд формируется путем аккумуляции процентов данного выпуска (серии, транша).
Регулирование срока погашения	С расширением (сужением) срока - можно обменять на облигации с более поздним или ранним сроком погашения с повышением (понижением) ставки процента. Сериальные - погашаются постепенно с одновременным уменьшением процентных выплат.

Встречающиеся в литературе различные разновидности облига-ций могут быть также классифицированы с помощью вышеприведенной таблицы. Например, индексируемые облигации. Их купоны и номиналы привязываются к некоторому показателю в целях страхования инвестора от обесценения его финансовых ресурсов. Таким показателем может быть индекс потребительских цен или цена ка-кого-то товара, стоимость которого меняется в соответствии с тем-пами роста инфляции, т.е., по существу, индексируемые облига-ции -- это облигации с плавающим (колеблющимся) доходом. Облигации с нулевым купоном (зеро) -- это облигации, по которым не выплачиваются проценты (беспроцентные).

Консоли -- облигации, по которым регулярно производится вып-лата процентов, а срок выкупа конкретно не определен. По эконо-мической сущности это долгосрочные отзывные облигации. Очень часто упоминаются облигации с дисконтом. Это беспроцентные об-лигации, так как они продаются со скидкой (дисконтом), а облигационер получает прибыль при погашении этих облигаций по бо-лее высокой цене. Отметим, что проценты по облигациям, как и сумма погашения, могут выплачиваться ценными бумагами, день-гами или иным имуществом, если это предусмотрено условиями выпуска займа.

Государственные ценные бумаги

Государственные ценные бумаги -- это бумаги, которые выпуска-ются и обеспечиваются государством и используются для пополнения государственного бюджета. Различают следующие виды государствен-ных ценных бумаг:

* наличные и безналичные;

* документарные и бездокументарные;

* гарантированные и доходные;

* рыночные и нерыночные;

* именные и на предъявителя.

Государственные ценные бумаги могут выполнять такие функ-ции, как:: 1) налоговое освобождение; 2) обслуживание государ-ственного долга; 3) финансирование непредвиденных государствен-ных расходов.

В 1992 г. с целью привлечения денежных ресурсов и покрытия растущего дефицита федерального бюджета были выпу-щены следующие государственные ценные бумаги:

* государственные долгосрочные обязательства;

* государственные краткосрочные бескупонные облигации;

* облигации государственного сберегательного займа;

* государственные казначейские векселя и казначейские обязательства;

* облигации государственного внутреннего валютного займа и другие.

Основные виды государственных ценных бумаг представлены в таблице № 3.

Таблица 3

Эмитент	Срок обращения
	Краткосрочные	Среднесрочные	Долгосрочные
Федераль-ные органы власти	Государственные бескупонные обли-гации (ГКО) Казначейские обя-зательства (КО) Облигации Банка России (ОБР)	Облигации феде-рального займа (ОФЗ) Облигации золото-го федерального займа (ОЗФЗ) Облигации внут-реннего валютно-го займа(ОВВЗ)	Облигации внут-реннего валютно-го займа (ОВВЗ)
Муници-пальные органы власти	Муниципальные краткосрочные бес-купонные облигации (МКО) Муниципальные векселя	Муниципальные среднесрочные обли-гации	Муниципальные жилищные серти-фикаты

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) обра-щаются с 1992 г. В 1994 г. они имели доходность около 500% годовых. Их оборот достигал весьма значительных размеров. Например, в июне 1995 г. на рынке ценных бумаг имели хождение ГКО на сумму 21 трлн. руб. Их доходность в тот период составляла 200% годовых. "Длинные" ГКО выпускались на срок 12--36 месяцев, "короткие" -- на срок 3 месяца и менее. Определение доходности "длинных" ГКО было затруднено тем, что реальная инфляция значительно опере-жала декларированную, использующуюся при прогнозировании доходности. Выпуск ГКО на короткий срок давал воз-можность теснее их привязать к темпам инфляции, приблизить цены заимствования к реальной рыночной цене данных ценных бумаг. До августа 1998 г. государство ни разу не нарушило сроков погашения по ГКО и обязательств по выплате процентов. ГКО приобретают в основном банки и финансовые компании.

Казначейские обязательства (КО) в основном использовались для зачета налогов предприятиям. Их выпуск составлял в среднем 30% от эмиссии ГКО. Они активно обращались на рынке в 1994-- 1995 гг. С помощью КО были решены многие проблемы финансиро-вания государственного бюджета, "расшивки" неплатежей. Но в связи с тем, что эти ценные бумаги фактически бесконтрольно перепродавались, государство не могло жестко регулировать их рынок КО был несбалансированным, ажиотажным. Наблю-далась высокая доходность спекулятивных операций на этом рынке. Денег на нем было гораздо больше, чем обязательств. Это было связано, с одной стороны, с тем, что купив КО, можно было по-лучить налоговое освобождение, а с другой -- с тем, что номинал КО (государственная цена реализации) был примерно в 5 раз ниже их рыночной цены.

Облигации банка России (ОБР) -- инструменты денежно-кредит-ной политики, выпускаемые Центральным банком РФ с сентября 1998 г. Покупать эти краткосрочные облигации могут только ком-мерческие банки в целях поддержания своей ликвидности. Предель-ный размер общей номинальной стоимости облигаций Банка Рос-сии всех выпусков, не погашенных на дату принятия решения об очередном выпуске облигаций, устанавливается как разница меж-ду максимально возможной и нормативной величиной обязатель-ных резервов кредитных организаций.

Муниципальные ценные бумаги выпускаются органами местного самоуправления для покрытия дефицита местных бюджетов и це-левого финансирования территориальных программ. Наиболее рас-пространены облигации жилищного и телефонного займов. Указ Президента РФ "О создании условий для проведения заемных опе-раций на внутреннем и внешнем рынке капитала" от 12 ноября 1997 г. регулирует выпуск внешних облигационных займов органа-ми исполнительной власти ряда регионов, облигации которых по-ступили в обращение на финансовые рынки европейских стран (евробонды).

Другие виды ценных бумаг

Коносамент - это ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собствен-нику груза или его представителю. Это морской товарораспоряди-тельный документ, удостоверяющий:

* факт заключения договора перевозки;

* факт приема груза к отправке;

* право распоряжения и право собственности держателя коно-самента на груз;

* право держателя на владение и распоряжение коносаментом. Коносамент -- это безусловное обязательство морского пере-возчика доставить груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки. Отсутствие сведений о перевозимом грузе ли-шает коносамент статуса ценной бумаги. Коносамент может быть предъявительским, ордерным или именным.

Чеки - это документы установленной формы, содержащие пись-менное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Таким образом, чек -- это, в сущности, разновидность переводного векселя, но с некоторыми особеннос-тями, а именно:

* чек выражает только расчетные функции и как самостоятель-ное имущество в сделках не участвует (нельзя купить чек на вто-ричном рынке, нельзя его заложить, передать в управление или дать взаймы);

* плательщиком по чеку всегда выступает банк или иное кре-дитное учреждение, имеющее лицензию на совершение таких опе-раций;

* чек не требует акцепта плательщика, поскольку предполага-ет, что чекодатель депонировал у плательщика необходимую для этого сумму денег.

С точки зрения инвестора, чек как объект потенциального ин-вестирования свободных денежных средств представляется мало-привлекательным, поскольку эта ценная бумага не имеет ни про-центных, ни купонных доходов.

Сберегательная книжка на предъявителя и депозитные сертифи-каты. Эти документы также являются ценными бумагами. Главным видом привлекаемых банками средств являются так называемые депозиты. Депозит (от латинского depositum) -- вещь, отданная на хране-ние) -- это экономические отношения по поводу передачи средств клиента во временное пользование банка. Депозитные счета могут быть самыми разнообразными, и в основу их классификации могут быть положены такие критерии, как источники вкладов, их целевое назначение, степень доходности и т.д. Однако наиболее часто в качестве критерия выступают категория вкладчика и формы изъя-тия вклада. Исходя из категории вкладчиков различают:

* депозиты юридических лиц (предприятий, организации, дру-гих банков);

* депозиты физических лиц.

По форме изъятия средств депозиты подразделяются:

* на депозиты до востребования (обязательства, не имеющие конкретного срока);

* срочные депозиты (обязательства, имеющие определенный

срок);

* условные депозиты (средства, подлежащие изъятию при на-ступлении заранее оговоренных условий).

Векселя - это ценные бумаги, удостоверяющие безусловное де-нежное обязательство векселедателя уплатить по наступлении сро-ка определенную сумму денег владельцу векселя. Векселя бывают простыми и переводными. Простой вексель (соло-вексель) является обязательством векселедателя уплатить до наступления срока опре-деленную сумму денег держателю векселя. В таком векселе обяза-тельно указывается срок платежа; место, в котором совершается платеж; лицо, которому или по приказу которого совершается пла-теж; дата и место выписки векселя. Переводной вексель (тратта) содержит письменный приказ векселедержателя (трассанта) пла-тельщику (трассату) об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу (первому держателю векселя -- ремитенту).

По форме различают товарные и финансовые векселя. Товарный (коммерческий) вексель используют во взаимоотношениях сторон в реальных сделках с поставкой продукции (выполнением работ, оказанием услуг). Финансовый вексель в основе имеет ссуду (заем, кредит), выдаваемую хозяйствующим субъектом за счет собствен-ных средств, и приобретается с целью получить прибыль от роста рыночной стоимости или проценты. В практике встречаются брон-зовые и дружеские векселя, используемые в целях получения де-шевого, беспроцентного кредита. Бронзовый вексель -- это вексель, выписанный на вымышленное лицо. Дружеский вексель основан на встречной выписке векселей.

Опционы и фьючерсы. Опционы и фьючерсы относятся к произ-водным ценным бумагам. Производные ценные бумаги представля-ют собой финансовые контракты на совершение сделок с ценными бумагами в договорные сроки. Они появились в результате развития фондового рынка, расширения и усложнения операций с ценными бумагами для формализации торговых сделок.

Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки (са11) или продажи (put) определенного количества цен-ных бумаг. Покупатель опциона выплачивает его продавцу вознаг-раждение (премию). Покупатель опциона может реализовать или не реализовать купленное право. В отличие от фьючерса опцион позво-ляет инвесторам и биржевым посредникам определять и ограничи-вать риск в форме премии -- надбавки, выплачиваемой за право покупать или продавать ценные бумаги по срочным контрактам. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными це-нами и сроком исполнения и могут воспользоваться преимуще-ствами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции. Раз-нообразие рыночных ситуаций и тактик в торговле опционами, их различные комбинации с фьючерсами делают эти финансовые ин-струменты достаточно привлекательными для инвесторов.

Фьючерс -- это определенным образом оформленный контракт на приобретение известного количества ценных бумаг в установ-ленный период по базисной цене, которая фиксируется при зак-лючений контракта. Фьючерсные контракты строго стандартизиро-ваны и отражают конкретные требования продавцов и покупателей ценных бумаг. Фьючерс представляет собой договор, согласно ко-торому одно лицо продает другому определенное количество цен-ных бумаг по фиксированному курсу, но с обязательством осуще-ствить сделку не сразу, а к установленному сроку. Покупатель обя-зан принять ценные бумаги в указанный срок и уплатить за них сумму, оговоренную в контракте независимо от реальной курсовой стоимости бумаг к этой дате. Таким образом, момент выполнения продавцом и покупателем своих обязательств не совпадает с датой заключения сделки. На момент продажи фьючерса его владелец может и не иметь в наличии тех ценных бумаг, которые он предлагает купить, надеясь приобрести их к дате исполнения контракта по цене ниже цены контракта.

Стандартные срочные контракты (фьючерсы) купли-продажи определенного вида ценных бумаг содержат следующие основные позиции:

* вид ценной бумаги;

* фиксированная цена продажи;

* количество ценных бумаг;

* сумма сделки;

* дата исполнения контракта;

* условия расчетов.

Депозитарные расписки. В последние годы на фондовых рынках Европы начали обращаться глобальные депозитарные расписки (GDR) на акции РАО "ЕЭС России", одна из наиболее ликвидных на рос-сийском рынке. Глобальные депозитарные расписки, так же, как и американские депозитарные расписки (АDR), являются свидетель-ствами о депонировании акции. Они имеют ряд ограничений: не допускаются к обращению на фондовом рынке США, а в Европе могут торговаться только на внебиржевом рынке. Программа их эмиссии реализована Тhe Bank of New York (эмитент) под гарантии реестродержателя РАО "ЕЭС России" и самого банка. Спрос на де-позитарные расписки на российском рынке характеризуется зна-чительным ростом.

Страницы: 1, 2, 3