Ценные бумаги России

Индексы интерфакса описывают изменения средней цены акций определенного набора компаний, котирующихся на вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным. Эксперты Агентства Финансовой Информации (АФИ) рассчитывают три отраслевых индекса Интерфакса: банковский, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии. Эти индексы рассчитываются на базисной основе, при этом базисом для сравнения служит величина индекса, принятая за 100 % на 1 декабря 1994 года. Индексы Интерфакса рассчитываются ежедневно, что позволяет составлять динамические ряды, характеризующие тенденцию разбития фондового рынка и они отражают общую среднюю тенденцию динамики цен на акции банков, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии.

Фондовый индекс журнала “Коммерсантъ” в него входят 17 российских приватизированных предприятий разных отраслей промышленности. Этот индекс равен стоимости гипотетического инвестиционного портфеля, при формировании которого все средства были равномерно распределены между входящими в него акциями. Цена же каждой акции определяется как средневзвешенная (по объемам совершенных сделок) цена брокерских фирм, участвующих в расчет индекса. Если с какой-либо акцией не было совершено ни одной сделки, то ее цена принимается цене равной цене в предыдущий момент;

ROS - индекс. По признанию многих участников российского рынка, наибольшее доверие вызывает ROS - индекс, рассчитываемый крупнейшим оператором - CSFirst Bastor с 1 декабря 1993 года. Брокеры ему доверяют в первую очередь потому, что он основан на реальных ценах сделок, осуществленных самой компанией. Российский рынок ценных бумаг еще не имеет золотой прослойки и делится на явных лидеров (порядка 20 компаний) и аутсайдеров.

Индексы ДЭЖ. Довольно интересными и перспективными некоторые специалисты считают индексы еженедельника “Деловой экспресс” (индекс ДЭЖ-1 и серия ДЭЖ-2). Отбор ценных бумаг в базис для расчета ДЭЖ-2 производится по принципу: 15 наиболее торгуемых в секторе на начало очередного квартала при обязательном условии их непрерывного присутствия в списке 30 наиболее торгуемых в течение предыдущего квартала. Индексы ДЭЖ-1 представляют собой прогноз недельного изменения цены конкретной акции, сделанной на базе вероятностной математической модели движения индексов.

Индексы финансового центра Грант. Семейство индексов Грант рассчитывается от одной даты по одной и той же методике и отличается только списками эмитентов для возможности прямого их сопоставления.

Индекс на текущую n-дату рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации эмитентов, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же эмитентов на предыдущую дату. Цена акции устанавливается в долларах США. В расчет общего индекса включаются акции, по которым имеется не менее трех заявок на покупку.

Индекс Российской Торговой Системы (РТС) является единственным официальным индикатором Российской Торговой Системы. Индекс РТС рассчитывается по результатам работы системы в течение одного торгового дня. Контроль за правильностью расчета индекса в соответствии с утвержденной методикой обеспечивается тем, что исходная информация для расчета индекса является открытой и общедоступной. Общий контроль и внесение изменений в методику расчета индекса осуществляется Индексным комитетом, положение о котором утверждается профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР). Цена акции на текущую дату определяется как среднее значение цены по сделкам, совершенным в течение данного торгового дня. Цена акции устанавливается в долларах США. Если оператор устанавливает цену в рублях. То при расчете индекса она пересчитывается в доллары США по курсу ММВФ на соответствующий день. Список эмитентов, акции которых включены в расчет индекса, полностью совпадают со списком эмитентов, по которым в РТС выставляют твердые двусторонние котировки согласно решениям ПАУФОР.

Таким образом, любой биржевой индекс показывает то, что в него заложили его разработчики путем определения выборки составляющих и метода расчета. Как правило, чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или отдельной отрасли. Более мобильным и конъюнктурным индексом биржевой индекс становится при объединении составляющих не по отраслевому признаку, а по критерию капитализации компании, то есть суммарной рыночной стоимости всех акций, находящихся в обращении. 9,154

 2 СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФОНЖОВЫХ БИРД

2.1 Организационные особенности фондовых бирж

Фондовые биржи являются непременным институтом рыночной экономики. Они присутствуют во всех странах с развитыми рыночными отношениями. Фондовые биржи были одними из первых организаций нового типа (наряду с коммерческими банками), которые стали возникать в России после ее возвращения к рыночным принципам функционирования экономики. Следует отметить, что фондовые биржи являются более существенным признаком рынка, чем банки. Банки были и при директивной форме управления экономикой (Центральный банк, Сберегательный банк, Внешторгбанк и т.п.). наличие же фондовых бирж является признаком права частной собственности на основные средства производства, выраженное в праве владения акциями, а это имеет место только при рыночном способе организации экономических отношений.

В таблице 2.1 рассмотрены основные особенности успешно работающих фондовых бирж в структуре развитого рынка ценных бумаг, а также основные черты фондовых бирж в странах с развивающимся фондовым рынком. Затем полученная характеристика сопоставляется с аналогичной информацией о российских фондовых биржах.25,105

Проведенное сравнение фондовых бирж по таким критериям как организационно-правовой статус, членство, структура управления, доходы, основные особенности позволяет сделать следующие выводы:

Общепризнанным является подход к фондовой бирже как к некоммерческому институту;

Членство во всех странах различно: на Нью-йоркской фондовой бирже предпочтение отдается физическим лицам, тогда как на Московской фондовой бирже членами могут быть юридические лица и государственные исполнительные органы;

На всех рассмотренных фондовых биржах, кроме МФБ имеется возможность институционального членства и существуют категории членства;

Только на МФБ не допускается временное членство, сдача мест в аренду и их передача в залог лицам не являющимся членами данной биржи;

Только на МФБ при формировании высших органов управления не учитывается принцип представительства и консолидации интересов различных сторон, участвующих в фондовой рынке;

Доходами фондовых бирж в основном являются членские взносы; различные сборы и листинг ценных бумаг.

2.2 Анализ деятельности организаций-членов Международной

федерации фондовых бирж

Глобализация финансовых рынков, развитие компьютерных и телекоммуникационных технологий обостряют конкурентную борьбу, в результате которой биржи вынуждены осуществлять масштабные инвестиции в новые технологии для того, чтобы повышать конкурентоспособность, предлагая новые услуги привлекать новые компании-эмитенты, новых членов и широкие круги инвесторов.

Индустрия фондовых бирж или, если рассматривать шире, организаторов торговли на рынке ценных бумаг претерпевает определенные изменения, которые, однако, различаются от региона к региону. Эта связано с освоением новых рынков, внедрением, новых инструментов, консолидацией и укрупнением организаций инфраструктуры, изменением принципов ведения, бизнеса, а порой и организационно-правовой формы. Динамику деятельности фондовых бирж можно проследить при анализе некоторых статистических показателей организаций - членов Международной федерации фондовых бирж (далее -Федерация или РIВV).



Таблица 2.1 - Сравнительная характеристика фондовых бирж	Московская фондовая биржа	5	Некоммерческое партнерство	Членами могут быть юридические лица, а также государственные исполнительные органы. Биржа должна иметь не менее трех членов. Неравноправное положение членов биржи, временное членство, сдача в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной биржи, не допускается
	Корейская фондовая биржа	4	Некоммерческая организация	Существует два вида членства на бирже - постоянное и особое. Постоянные члены биржи имеют право голоса и право на часть биржевой собственности и платят основные и дополнительные вступительные взносы, особые же платят специальные членские взносы, за что имеют привилегии в пользовании технологическим оборудованием корейской фондовой биржи. Имеет возможность институционального
	Лондонская фондовая биржа	3	Общество с ограниченной ответственностью	Членами могут быть как физические так и юридические лица. имеют возможность личного членства, институционального членства (со стороны фирмы, компании), а также допуск иностранных членов.	Различают три категории членства: 1)"маркет- мейкеры" (либо дилеры, либо брокеры, либо дилеры и брокеры одновременно). Их функция - активная покупка (продажа) ценных бумаг в установленные период времени 2 междилерские брокеры (посредники между формирователями
	Немецкая фондовая биржа	2	Акционерное общество		Существует три категории членства: кредитные институты (могут действовать за свой счет или в интересах клиента; единственные которые могут работать с внешними клиентами, принимая у них приказы 2 официальные курсовые маклеры (действуют как
	Нью-йоркская фондовая биржа	1	Некоммерческая ассоциация, находящаяся в собственности членов	Членами могут быть только физические лица, но если член биржи является совладельцем фирмы, вся фирма считается членом биржи. Членство является личной собственностью может арендоваться, передаваться по наследству. Различают категории членства: 1) комиссионные брокеры; 2) специалисты; 3) !двух долларовый брокеры; 4) офисные члены. Также другие категории членов: частное членство; члены электронного доступа; опционные торговые права (которые включаются в полное членство и могут выделяться из него путем сдачи в аренду); ассоциированные члены (главные партнеры или высшие руководители (не передается);. Имеется возможность допуска
	Критерии сравнения	А	1. Организационно-правовая форма	Критерии сравнения

Продолжение таблицы 2.1	5		Принцип представительства и консолидации интересов различных сторон, участвующих в фондовом рынке, практически не учитывается при формировании руководящих органов биржи.
	4	членства, а также возможность доступа иностранных членов, имеющих соответствующие лицензии (с 1991г.).	Биржей руководит Совет директоров. Он может делегировать некоторые свои права Председателю биржи. В Совете состоит 11 членов, включая Председателя, исполнительного вице-председателя, четырех исполнительных директоров, двух директоров из числа членов биржи и трех публичных директоров.
	3	Рынка, которые хотели бы взаимодействовать анонимно). 3 денежные брокеры. Их функция - заимствование ценных бумаг для формирователей рынка ценных бумаг.	Повсеместно принятым принципом создания является представительство всех сторон, участвующих биржа биржевом рынке, с тем, чтобы на верхнем уровне управления биржей работал механизм консолидации интересов и принятия сбалансированных решений, обеспечивающих устойчивую работу биржевого рынка.	Управляет биржей Совет директоров. В него входят сотрудники биржевой торговли и владельцы биржи (пользователи).
	2	посредники между, участниками биржевой торговли, официально устанавливают цены). 3 свободные маклеры (действуют как посредники между участниками биржевой торговли, принимая и выполняя их поручения; не имеют права официального установления цен).		С 1991г. биржей руководит Биржевой совет, который избирается на 3 года. В него входят от 19 до 22 представителей банков маклеров, страховых компаний, эмитентов и инвесторов. Также другие регулирующие органы - Совет по листин- гу, Биржевой арбитраж, Палата курсовых маклеров, экспертный совет и экспертный комитет.
	1	Членские организации. Имеется возможность допуска иностранных членов.		Правление состоит из 27 членов. В их число входит: Председатель Правления, первый заместитель Председателя Правления (по решению биржи); президент (по решению биржи); 24 члена Правления, избранных членами биржи. Последние подразделяются на 12 общественных членов Правления (эмитенты, инвесторы, независимые эксперты, общественность) и 12 экономических членов Правления (профессиональные участники биржевого рынка).
	А		3) высший орган управления

Продолжение таблицы 2.1	5		членские взносы; биржевые сборы по совершенным сделкам. (биржи находятся в начале пути, имея в этой связи не диверсифицированную структуру доходов)	тесная интеграция с государственными органами муниципального и федерального уровня, регулирующими фондовый рынок. Защищенность от социального конкурентного
	4	двух директоров из числа членов биржи и трех публичных директоров.	Членские взносы: Вступительные Специальные вступительные ежегодные	1 биржа является рыночным инструментом в руках государства для регулирования фондового рынка, в частности, защиты национальных интересов эмитентов и инвесторов. Контроль за состоянием рыночной цены осуществляет биржа, а
	3		листинг ценных бумаг; членские взносы участников торгов; комиссионные за операции по обеспечению сделок; продажа исходной информации о биржевой торговле и ценных бумагах, включенных в листинг.	биржа несет ответственность за поддержание рыночных правил и инструкций; признанным регулирующим органом фондового рынка Великобритании. Обеспечивает полные и своевременные средства регистрации сделок.
	2	Совет по листин- гу, Биржевой арбитраж, Палата курсовых маклеров, экспертный совет и экспертный комитет.	продажа финансовой информации; плата за листинг; взносы членов; услуги; распространение информации о ценах.	Основной особенностью является ее разветвленная инфраструктура. Это относится не только к самой организационной структуре собственно торговой площадки, но и к объединению
	1	сторы, независимые эксперты, общественность) и 12 экономических членов Правления (профессиональные участники биржевого рынка).	вступительные взносы новых членов; членские взносы; сборы за сделки в операционной зоне; сборы за услуги и оборудование; другие сборы.	Биржа является некоммерческой организацией биржа является инкорпорированной организацией (ее работой руководит избираемый членами этой ассоциации Совет директоров). Членами биржи
	А		4) Доходы	5) особенности бирж

Продолжение таблицы 2.1	5	давления в связи с "особым" статусом на рынке. 3 обеспеченность финансами из муниципального бюджета; компетентный менеджмент, обусловленный возможностью привлечения квалифицированных менеджеров.
	4	нальных интересов эмитентов и инвесторов. контроль за состоянием рыночной цены осуществляет биржа, а не уполномоченные инвесторы. На рынке отсутствует институт уполномоченных дилеров, маркет-мейкеров.
	3	нет разделения на брокеров и дилеров, все могут работать в качестве брокеров. Развит институт маркет-мейкеров. В качестве биржевой торговой системы используется телекоммуникационнаа система биржевой фондовой торговли.
	2	всей совокупности организаций. Входящих в холдинг. Эта совокупность организаций охватывает в своей работе различные стороны функционирования фондового рынка. А также покупка и продажа ценных бумаг в интересах других лиц, согласно законодательству Германии, является банковской операцией. Поэтому только банки имеют возможность осуществлять эти операции
	1	Могут быть только физические лица
	А

2.2.1 Рынки и инструменты

Исследования различных рынков, организованных биржами- членами Федерации, показывают, что их активность концентрируется преимущественно на традиционных продуктах - акциях и облигациях. Неудивительно, что 98 % бирж формируют рынки акций (за исключение ем, например, Чикагской биржи опционов -Chicago Board Option Exchange - CBOE), 82 % - также рынки облигаций. Следовательно, доходы фондовых бирж складываются преимущественно за счет эксплуатации типичных биржевых продуктов - акций и облигаций.

Рынки производных инструментов - дериватов - пока еще недостаточно представлены в Федерации, особенно если учесть колоссальное развитие в мире торговли фьючерсами и опционами с сере-дины 80-х. Среди бирж-членов Федерации 48 % организуют рынки опционов и 30 % - рынки фьючерсов (рисунок 2.1). Эти цифры, однако, отражают различные организационные формы:

Рисунок 2.1 - Вилы инструментов, торгуемых на биржах - членах FIBV

фактически в некоторых странах рынки дериватов управляются компаниями (биржами), не зависимыми от фондовых бирж, такими, как LIFFE в Великобритании или до недавнего времени МАТIF SА во Франции, в то время как SOFFEX в Швейцарии или DТВ в Германии интегрированы в фондовые биржи и их данные включены в статистику Федерации.

Доля рынков дериватов среди бирж-членов в последнее время существенно растет. Это, по мнению ряда экспертов, вызвано следующими факторами: во-первых, отдельные биржи "поглотили" существующие рынки дериватов и поставили их под свое управление, чтобы снизить стоимость эксплуатации рынков и успешнее конкурировать с другими биржами (Германия и Швейцария). Во-вторых, некоторые фондовые биржи (в Азии и Южной Америке) недавно создали рынки дериватов, чтобы диверсифицировать свои продукты и соответствовать растущим требованиям инвесторов для хеджирования.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8